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杜安环保
“缺钱”的博天环境终盼来“救命稻草”。源于博天环境日前公告称，拟通过两步，使得青岛西海岸新区融合控股集团有限公司先拿表决权，定增后拿控股权。此轮交易完成后，青岛融控合计拥有博天环境不低于25.00%的表决权，将成为后者的实际控制人。
为什么会选择青岛融控？实则是其大有来头。成立于2018年的青岛融控总资产高达1031亿元，由青岛西海岸新区国资100%控股。如果后续本次交易得以实施，双方将致力于发挥混合所有制的体制机制优势，深谙战略新兴产业、基础设施建设的青岛融控也可以通过收购博天进一步打开环保市场。
百亿目标被“紧日子”取代
对于转让原因，博天环境在公告中指出由于金融去杠杆等宏观政策的影响，公司面临流动性资金紧张、偿债压力等困难。结合之前已披露的财务数据来看，博天环境的经营困难程度远不止于此。业界曾用“生死攸关”四个字来形容彼时博天所处的困境。而“所有事情加起来，实际都指向一个问题，那就是资金紧张。”
对于博天环境而言，2019年尤为艰难。民营环保企业融资成本上升、融资渠道迅速萎缩成为过去两年包括博天环境在内的环保头部企业所普遍面临的严峻挑战。作为一家成立25年的工业和市政水系统处理上市企业，博天环境以“水业关联的环境产业布局”为定位。但就是这样一家老牌水企，却被新世纪评级列入负面观察名单，原因在于，“2019年上半年业绩下滑，流动性持续紧张。”
至此，造血能力让博天环境备受市场多方关注。在经营现金流持续为负的背景下，博天环境负债总额和负债率持续攀升。2016-2018年末资产负债率分别为74.33%、78.01%、79.97%。对比同业可比上市公司平均50%左右资产负债率，虽然已经上市募资，博天环境的资产负债率还是远远碾压平局值。
除了高股权质押率、高资产负债率，令青岛西海岸国资青睐的博天环境经营业绩也不容乐观。公开资料显示，在过去一年里，博天环境实现营收28.55亿元，同比减少-34.16%，实现归母净利-8.31亿元，同比大降549.36%。而这距离“2020年收入百亿、2025年收入300亿、2035年跻身世界500强”小目标，也就刚刚一年多。
近39亿涉水PPP项目摁下“暂停键”
针对此次业绩持续下滑，博天环境也给出了解释。受宏观经济环境和行业竞争格局变化影响，公司战略方向调整，放缓对PPP类项目的投资和建设。
然而在此之前，PPP业务曾是博天环境近年来能够保证营收稳定增长的重要因素。众所周知的是，环保行业多属于资金密集型，同时由于项目周期长，资金的充裕程度直接决定了项目进度和规模。没有足够资金支持的博天环境不仅失去开拓新订单的能力，甚至存量项目也难以为继进行转让或终止。
这也导致了受到PPP“急刹车”的直接影响，高度依赖资金发展的市政项目或PPP类纷纷被暂缓进度或调减规模。4月底，博天环境拟终止商河县生态水系综合治理 PPP 项目和邵阳市大祥区农村饮水安全巩固提升 PPP项目，这两大涉水项目合计投资额接近11.98亿元。由于部分在建项目投入运营，贷款利息费用由资本化转为费用，也致使博天环境财务费用大幅增加。
大股东质押了大部分股权的同时，博天环境的PPP项目投资进一步开始放缓。据不完全统计数据，博天环境拟关停、暂缓、缩减规模建设项目涉及生态水系综合治理PPP项目、生活污水处理PPP项目、工业废水收集处理系统工程，预计总投资金额近39亿元。依据合同的相关约定及财务部门的初步测算，预计计提资产减值约4.7亿元。
重压之下，博天环境从多方面入手积极寻求突围。据此前媒体报道，一直积极寻求国资纾困的博天环境，曾与诚通生态、三峡集团、国投等国资密切接触。即使在国内水处理领域具备优势，但资产负债率、股权质押率的高企，令不少国资系企业对博天环境望而却步。毕竟，获取资金的能力和成本成了当下考量环保民企竞争力的关键因素之一。
有了国资加持，未来博天环境发展如何？随着回归核心业务战略的确定，聚焦“工业强”，打造工业水处理领域典范企业成为博天环境当前重要任务。但可以预见的是，稳健经营、布局长远将成为2020年甚至更长一段时间，博天环境的“必修课”。
